Эффект диспозиции — почему ваш портфель наполняется проигравшими

Представьте простую ситуацию.

У вас два актива. Один вырос на 20%. Другой упал на 20%. Нужно продать один — нужны деньги.

Какой продадите?

Большинство — тот что в плюсе. Зафиксировать прибыль. Приятно. Правильно. Умно.

На самом деле — это одна из самых дорогих ошибок в инвестициях. И почти все её совершают.

Центральный банк России изучил поведение розничных инвесторов на отечественном рынке. Результат: инвесторы в 3-5 раз чаще продают прибыльные позиции — и на 11-35% реже продают убыточные.

Исследование более 10 000 клиентских счетов американского брокера за шесть лет показало то же самое — инвесторы систематически продают победителей слишком рано и держат проигравших слишком долго. США, Финляндия, Израиль, Австралия, Португалия. Везде одинаково.

И вот что самое неприятное. Исследование на Лондонской фондовой бирже проверило: а может те кто принимает решения аналитически — не попадают в эту ловушку? Нет. Подвержены точно так же.

Это не про опыт. Не про интеллект. Это про то как устроен мозг.

В начале 2024 года у меня была позиция в Qiwi.

Я зашёл когда начались новости о проблемах с лицензией — коротко поторговал, набрал объём. Понимал что это не инвестиция. Это была идея на уровне казино — небольшой шанс что бизнес как-то выплывет.

Шанс не реализовался.

Позиция начала падать. Я смотрел на неё и не мог нажать продать. Внутри работала одна мысль: «Ещё немного — и отрастёт. Не могу фиксировать такой убыток.»

Я продал Яндекс — который был в небольшом минусе — и переложил деньги в Qiwi. Не потому что верил в Qiwi больше чем в Яндекс. А потому что хотел усредниться и снизить среднюю цену входа. Хотел чтобы точка выхода в ноль стала ближе.

В какой-то момент я перестал открывать портфель. Большой минус деморализовал. Было физически неприятно видеть эту цифру. Проще не смотреть.

Qiwi ушёл на делистинг. Я досидел до конца. Минус 40% от вложенной суммы.

Яндекс тем временем вырос.

У этого есть название — эффект диспозиции. Впервые описан экономистами Шефрином и Статманом в 1985 году.

Механизм простой. Когда актив в плюсе — вы чувствуете гордость. Хочется зафиксировать этот момент. Продать — и сохранить ощущение победы.

Когда актив в минусе — продать значит признать ошибку. Почувствовать стыд и сожаление. Мозг этого избегает. Поэтому вы держите. Ждёте «хотя бы выйти в ноль». Ждёте «пока отрастёт».

Канеман и Тверски доказали: боль от потери ощущается вдвое сильнее чем радость от аналогичного выигрыша. Поэтому мозг делает всё чтобы не фиксировать убыток — это буквально болезненно.

Но есть кое-что ещё. Когда убыток становится большим — включается избегание. Вы перестаёте смотреть на портфель. Перестаёте анализировать. Просто ждёте. Это не стратегия. Это психологическая заморозка.

Вы продаёте не потому что актив вырос. Вы продаёте потому что хотите почувствовать себя умным.

Вы держите не потому что верите в актив. Вы держите потому что боитесь признать ошибку.

Портфель постепенно наполняется мёртвыми позициями. Активы которые падают — остаются. Активы которые растут — продаются слишком рано.

В моём случае это выглядело так: я продал Яндекс который немного просел — и купил Qiwi который падал сильнее. Логика была не про активы. Логика была про то чтобы снизить психологическую боль от большого минуса.

Рынок эту логику не принимает.

Прежде чем держать убыточную позицию или продавать прибыльную — задайте себе один вопрос:

Если бы у меня не было этой позиции — я бы купил этот актив сегодня по текущей цене?

Если ответ «да» — держите. Если «нет» — продавайте. Независимо от того в плюсе вы или в минусе.

Цена по которой вы входили не имеет отношения к тому что будет дальше.

Рынку всё равно где вы купили.

Рынку всё равно что вы не хотите фиксировать убыток.

Рынку всё равно что вам больно смотреть на портфель.

Единственное что имеет значение — что будет с активом завтра. Не то что случилось с вами вчера.

Была у вас позиция которую держали слишком долго — и потом жалели об этом?