Апрель закончился. Два месяца войны, три несостоявшихся перемирия и ЦБ на развилке: что это значит для ваших денег

Апрель был насыщенным. Мягко говоря.

Нефть за месяц сначала рухнула на 16% на новости о перемирии с Ираном — и тут же отросла обратно, когда переговоры зашли в тупик. Мировые рынки обновляли исторические максимумы и падали на худшем обвале за пять лет в один и тот же месяц. ЦБ РФ снизил ставку на 50 б.п. — а рынок акций в ответ упал. Brent сегодня торгуется выше $104 за баррель, Индекс МосБиржи — ниже 2700 пунктов.

Если вы держите рублёвый портфель, всё это напрямую касается вас. Дорогая нефть — хорошо для бюджета, но плохо для глобальной инфляции. Осторожный ЦБ — хорошо для рубля, но плохо для акций. Слабый Индекс МосБиржи — плохо для тех, кто ждал роста в 2026 году.

Давайте разберём по-честному: что произошло, почему, и — главное — что делать с деньгами прямо сейчас.

Апрель в глобальном измерении выглядит так: два независимых кризиса ударили одновременно и ни один не разрешился.

Первый — иранский. Перемирие 8 апреля подарило рынкам эйфорию: нефть рухнула на 16%, акции взлетели, Nikkei 225 впервые закрепился выше 59 000 пунктов. Потом переговоры 11 апреля в Исламабаде зашли в тупик. США ввели морскую блокаду иранских портов. Иран восстановил военный контроль над Ормузом. Перемирие продлили — но без договорённостей. Нефть снова выше $104. Второй раунд переговоров так и не состоялся.

Второй — тарифный. 2 апреля Трамп ввёл 100-процентные пошлины на фарму и пересмотрел тарифы на металлы. 3 апреля фондовые рынки потеряли $9,5 трлн капитализации — крупнейший обвал за пять лет.

Итог апреля одной фразой: стагфляционный капкан захлопывается. Инфляция не снижается, экономический рост тормозит, центробанки бессильны одновременно решить обе проблемы. Нуриэль Рубини назвал это «крупным стагфляционным шоком». МВФ зафиксировал: мировые цены на акции снизились на 8% с февраля.

Brent сегодня торгуется около $104–106 за баррель. ING поднял прогноз по Brent на второй квартал до $104. Goldman Sachs ждёт $90 к четвёртому кварталу — но только если Ормуз откроется.

Пока этого нет. КСИР по-прежнему контролирует пролив. Переговоры буксуют. При сохранении текущей ситуации нефть будет оставаться выше $95–100 — что создаёт устойчивое инфляционное давление во всём мире, включая Россию.

Золото с максимумов выше $5 000 скорректировалось к $4 680–4 700 — трёхнедельный минимум. Почему падает при продолжающейся войне? Жёсткая риторика нового главы ФРС Кевина Уорша на сенатских слушаниях усилила ожидания высоких ставок. Высокие ставки = конкуренция для золота со стороны облигаций.

Но структурный кейс никуда не делся: тарифная инфляция, слабый доллар, геополитическая нестабильность. Коррекция — это коррекция, не разворот.

S&P 500 и Nasdaq по итогам апреля в минусе — тарифный удар и жёсткая ФРС делают своё дело. Европа страдает ещё сильнее: газовые цены высоки, промышленность под давлением.

В начале апреля, на тарифном шоке, доллар упал до шестимесячного минимума — рынки решили, что торговая война бьёт прежде всего по США. К концу месяца индекс DXY восстановился до ~98,4: срыв иранских переговоров вернул капитал в защитный режим.

Это главное для читателя «Башни в стакане». Пройдём по каждому инструменту.

Официальный курс ЦБ РФ на 30 апреля 2026 года: 74,88 рубля за доллар. CNY/RUB удерживается в диапазоне 10,78–11,08 рубля за юань.

Рубль остаётся относительно крепким — это наследие 2025 года, когда российская валюта укрепилась на 23% и вошла в число лучших мировых активов. Что поддерживает рубль сейчас:

Что давит на рубль в перспективе:

Базовый прогноз аналитиков на конец 2026 года: ₽86–93 за доллар — умеренное ослабление от текущих уровней. Для портфеля это значит: держать часть в валютных инструментах разумно, но не паниковать и не перекладываться агрессивно.

После решения ЦБ 24 апреля по ставке Индекс МосБиржи упал ниже 2700 пунктов впервые с 15 января. Это болезненно. Особенно на фоне прогнозов начала года, которые сулили 3300–3500 к концу 2026-го.

Что произошло: ЦБ снизил ставку на 50 б.п. (до 14,5%) — как и ожидалось. Но одновременно повысил прогноз средней ставки на 2026 год с 13,5–14,5% до 14,0–14,5%, допустил паузы в снижении и указал, что инфляция движется по верхней части прогнозного диапазона 4,5–5,5%. Часть рынка ждала более решительного шага — получила осторожность. Результат: падение.

Кто пострадал больше всего:

Кто держится:

Базовый прогноз по МосБирже на конец года остаётся 3300–3500 пунктов у большинства аналитиков. Но этот прогноз строился на предположении о более быстром цикле снижения ставки. Теперь ЦБ даёт сигнал: торопиться не будем. Прогнозы придётся пересматривать.

После решения ЦБ 24 апреля индекс гособлигаций RGBI опустился к минимумам с середины месяца. Это реакция на ужесточение риторики: если ставка останется высокой дольше, чем ожидалось — длинные ОФЗ будут торговаться с более высокой доходностью (и более низкой ценой).

Что это значит для инвестора:

Доля нерезидентов в ОФЗ на 1 апреля снизилась до 3,4% против 3,5% месяцем ранее — это незначительное движение, влияние на рынок минимально. Рынок ОФЗ сегодня — преимущественно внутренний, что даёт ему устойчивость.

24 апреля ЦБ снизил ставку на 50 б.п., до 14,50%. Инфляция, по данным на 20 апреля, — 5,7% годовых. Это внутри прогнозного диапазона 4,5–5,5%, но по верхней границе.

Глава ЦБ Набиуллина обозначила ключевые риски: конфликт на Ближнем Востоке создаёт проинфляционное давление через нефтяные цены и цепочки поставок. При таком фоне регулятор будет осторожен. Пауза в снижении на одном из следующих заседаний — вполне реальный сценарий.

Следующее заседание ЦБ — в июне. Это первое заседание после смены руководства ФРС (в мае приходит жёсткий Уорш) и в разгар иранских переговоров. Риторика ЦБ в июне будет определять траекторию рынка ОФЗ и акций на всё второе полугодие.

Есть парадокс, который стоит объяснить явно. Нефть дорогая — казалось бы, для России это хорошо. Но российский рынок акций падает. Как так?

Механика такова. Дорогая нефть — хорошо для нефтяников и бюджета. Но дорогая нефть в мире = глобальная инфляция = жёсткие центробанки за рубежом = замедление мировой экономики = меньший спрос на российское сырьё в перспективе. Плюс — внутри страны дорогие энергоресурсы тоже добавляют инфляционное давление.

Одновременно: ЦБ РФ, который мог бы снижать ставку быстрее и тем самым поддержать рынок акций, вынужден притормозить — именно из-за того же инфляционного давления. Получается, что дорогая нефть на Ближнем Востоке буквально блокирует смягчение денежно-кредитной политики в России. Это не очевидно, но важно для понимания логики рынка.

Итог: нефтяники в плюсе, остальной рынок — под давлением. МосБиржа как индекс страдает от второго, несмотря на первое.

Вероятность: ~20%

Переговоры с участием России как нового посредника дают результат. США и Иран договариваются об открытии Ормуза в обмен на снятие морской блокады портов. Нефть снижается к $80–85.

Для российского инвестора: смешанный сигнал. Нефтяники теряют часть прибыли при снижении цен. Рубль может ослабнуть на снижении нефтяных доходов — уйти к ₽78–82 за доллар. Зато ЦБ получает пространство для более агрессивного снижения ставки: инфляция ослабевает, глобальные риски снижаются. Это позитив для ОФЗ и акций (кроме нефтяников). МосБиржа может вернуться в диапазон 2900–3100 пунктов к концу квартала.

Вероятность: ~50%

Переговоры продолжаются без прорыва. Ормуз частично функционирует. Нефть в диапазоне $90–110. ЦБ РФ снижает ставку медленно — по 50 б.п. каждые два заседания, делает паузы. К концу года ставка около 13–13,5%.

Для российского инвестора: хроническая неопределённость. МосБиржа в боковике 2600–2900 пунктов. Нефтяники держатся, закредитованные компании под давлением. Рубль постепенно ослабевает к ₽80–85 к концу года. ОФЗ дают хорошую текущую доходность, но переоценка тела идёт медленно. Лучшая стратегия — сбалансированный портфель: короткие и средние ОФЗ + нефтяники + золото.

Вероятность: ~30%

Переговоры срываются. США возобновляют удары, Иран закрывает Ормуз полностью. Нефть выше $120–130. Глобальная инфляция ускоряется, мировая рецессия.

Для российского инвестора: двойственный удар. Нефтяники краткосрочно в плюсе от высоких цен. Но глобальная рецессия снижает спрос на российское сырьё через 3–6 месяцев. ЦБ вынужден притормозить снижение ставки или взять паузу. МосБиржа под давлением — в диапазоне 2400–2700 пунктов. Рубль может как укрепиться краткосрочно (на нефти), так и ослабнуть при глобальном «risk-off». ОФЗ просядут — рост инфляционных ожиданий давит на длинные бумаги. Золото в рублях — лучший актив в этом сценарии.

Не «рынки могут быть под давлением». А конкретно — что, сколько и зачем.

Рубль на уровне ₽74,88 за доллар сейчас выглядит крепко — во многом благодаря дорогой нефти и высокой ставке. Это хороший момент для постепенного формирования валютной подушки, если её ещё нет. Не агрессивной покупки — а постепенного накопления.

Инструменты для валютной диверсификации внутри российского контура: замещающие облигации (доходность 6–8% в долларах/евро), юаневые ОФЗ (6–7% в юанях), валютные фонды ликвидности. Это позволяет получить валютную доходность без необходимости физически выводить деньги за рубеж.

При ставке ЦБ 14,5% и цикле смягчения, который продолжается — ОФЗ остаются привлекательным активом. Но с нюансами.

Короткие ОФЗ (1–2 года): доходность около 14%+ при минимальном процентном риске. Хорошая парковка рублёвого кэша — лучше, чем вклад, если горизонт 6–12 месяцев.

Длинные ОФЗ (10–15 лет): потенциальная доходность 25–30% за год при активном снижении ставки. Но риск паузы или замедления цикла — реальный. Если ЦБ возьмёт паузу в июне, цены на длинные бумаги просядут. Входить постепенно, не на всю сумму.

Флоатеры (ОФЗ с переменным купоном): защита при замедлении снижения ставки. Если ЦБ берёт паузу — флоатеры теряют меньше, чем фиксированные бумаги.

МосБиржа ниже 2700 — это дёшево по историческим меркам. Форвардный P/E российского рынка один из самых низких среди развивающихся рынков. Потенциал роста при нормализации ситуации — 30–40% от текущих уровней.

Но «дёшево» — не значит «купи прямо сейчас». Катализатора для устойчивого роста пока нет: ставка высокая, геополитика напряжённая, глобальные рынки нервничают. Идеальный сценарий — постепенное накопление позиции в сильных компаниях с низким долгом и стабильными дивидендами.

Что смотреть:

Что избегать: компании с высоким долгом (АФК Система, Мечел, Сегежа, Самолёт, РУСАЛ) — при ставке 14,5% стоимость обслуживания долга съедает прибыль. Это не инвестиции, это ставка на ускоренное снижение ставки. Которого пока не будет.

Золото в рублях — это двойная защита: от роста мировых цен на металл И от ослабления рубля. При любом из трёх сценариев золото в рублёвом выражении выглядит привлекательно. Инструменты: фонды на золото (БПИФ), замещающие облигации «Полюса», физическое золото (ОМС или слитки).

Важно: при сценарии «мира» золото в долларах может скорректироваться — но ослабление рубля частично компенсирует это в рублёвом выражении. Страховка работает.

Bitcoin около $70 000–74 000. В российском контексте — ограниченная доступность, регуляторные риски, налоговая неопределённость. При кризисном сценарии крипта падает синхронно с рисковыми активами в первой волне. Если держите — понимайте, что это спекулятивная позиция, не защитный актив для рублёвого инвестора.

Апрель — хорошее время зафиксировать: некоторые вещи изменились структурно. Они останутся с нами и после урегулирования иранского конфликта.

Дорогая нефть надолго изменила бюджетный расчёт. При Brent выше $90–100 российский бюджет получает дополнительные доходы сверх плана. Это буфер против ослабления рубля и фактор, позволяющий ЦБ не торопиться со снижением ставки. Пока нефть дорогая — рубль относительно устойчив.

ЦБ стал осторожнее. Повышение прогноза средней ставки на 2026 год до 14–14,5% — это сигнал: быстрого снижения к 10% к концу года, как прогнозировали в январе, не будет. Инвесторы, делавшие ставку на длинные ОФЗ в расчёте на агрессивное смягчение, должны пересмотреть горизонт.

Российский рынок акций оказался устойчивее, чем казалось. МосБиржа на уровне 2700 при всём глобальном хаосе — это не катастрофа. Корпоративные прибыли держатся. Дивидендный сезон приближается — он традиционно поддерживает рынок в мае–июне. «Ведомости» уже указывают, что дивидендная доходность индекса МосБиржи может превзойти ключевую ставку ЦБ в 2027 году — это сигнал о долгосрочной привлекательности.

Диверсификация — не красивое слово, а необходимость. Апрель показал: портфели с одним классом активов проигрывали при любом сценарии. Кто держал только акции — страдал от падения МосБиржи. Кто держал только ОФЗ — страдал от роста инфляционных ожиданий. Кто держал только валюту — терял на крепком рубле. Выигрывали те, у кого был микс.

Апрель был месяцем иллюзий. Иллюзии мира, который не случился. Иллюзии быстрого смягчения ставки, которое не придёт. Иллюзии стремительного роста МосБиржи к 3500, который откладывается.

Май начинается без иллюзий — и это хорошо. Лучше принимать решения в условиях понятной неопределённости, чем в условиях непонятного оптимизма.

Что мы знаем точно: нефть дорогая, рубль крепкий, ставка высокая и снижается медленно. МосБиржа дешёвая, но без катализатора. ОФЗ дают хорошую доходность при правильном выборе срока. Золото — работающая страховка.

Для рублёвого инвестора май — не время для больших ставок в одну сторону. Время для сбалансированного портфеля, который переживёт любой из трёх сценариев. Нефтяники и золото — как страховка от продолжения войны. Короткие ОФЗ — как парковка кэша. Сильные акции без долга — как долгосрочная позиция на восстановление.

И немного терпения. До следующего заседания ЦБ — в июне. До развязки иранских переговоров — неизвестно когда. Но рынок в конце концов всегда находит новое равновесие. Ваша задача — дожить до него с деньгами в кармане.

Российские инвесторы привыкли: май и июнь — это время дивидендных отсечек. И 2026 год не исключение. Несмотря на весь внешний хаос, многие российские компании продолжают платить дивиденды — и это один из главных аргументов в пользу долгосрочного держания акций даже при слабом рынке.

Банк «Санкт-Петербург» уже утвердил дивиденды за 2025 год. «Татнефть» показала сильные результаты первого квартала — рынок ждёт хороших промежуточных выплат. Сбер традиционно является крупнейшим дивидендным плательщиком рынка.

Дивидендный сезон — это временная поддержка для индекса, которая частично компенсирует давление от высокой ставки и геополитики. Исторически май–июнь на МосБирже — это период относительной стабильности или умеренного роста именно по этой причине. После отсечек, как правило, следует коррекция — это стоит учитывать при планировании сделок.

В условиях изменившейся структуры международных расчётов Великобритания анонсировала меры по досмотру судов, перевозящих нефть через свои воды. По информации из открытых источников, около 100 судов уже прошли британские воды, несмотря на угрозы досмотра. Это создаёт логистическое неудобство, но не критическое ограничение для российского нефтяного экспорта в текущих условиях.

Данный фактор описывается здесь именно как факт внешней среды, влияющий на логистику и страховые премии нефтяного экспорта. Для инвестора это означает: дисконт на российскую нефть к Brent может несколько вырасти при усилении логистического давления. Что частично снижает выигрыш нефтяников от дорогого Brent — но не перекрывает его при ценах выше $90.

Юань остаётся главной торговой валютой для российских экспортёров и импортёров в условиях текущей структуры расчётов. Пара CNY/RUB торгуется в диапазоне 10,78–11,08 рубля за юань — стабильный коридор последнего месяца.

Важный момент: Китай опубликовал на этой неделе макростатистику лучше прогнозов. Это позитив для китайского спроса на российское сырьё. При базовом сценарии (тление иранского конфликта) китайский спрос на нефть и металлы остаётся ключевым поддерживающим фактором для российских экспортёров.

Если же иранский конфликт разрешится и глобальные цены на нефть снизятся — Китай выиграет от дешёвого сырья, а Россия потеряет часть ценовой премии. Это встречный ветер для рублёвых доходов сырьевых компаний — но не катастрофа, поскольку объёмы экспорта при этом вырастут.

Следующее заседание ЦБ РФ — июнь 2026 года. Это первое заседание при новом руководстве ФРС (Уорш официально принял полномочия в мае) и в середине иранского переговорного процесса.

Рынок сейчас закладывает сохранение ставки на июньском заседании с вероятностью около 50–60% — именно потому что ЦБ прозрачно дал сигнал о возможной паузе. Если инфляция к июню не снизится к 5% и ниже — пауза состоится. Если снизится — снижение на 50 б.п. до 14%.

Для инвестора в ОФЗ это означает: длинные бумаги будут волатильны вокруг этой даты. Если ЦБ снизит — рост. Если сохранит — просадка. Входить в длинные ОФЗ агрессивно прямо сейчас — значит принимать на себя этот риск.

Есть несколько факторов, которые российский рынок пока не закладывает в цены — но которые могут материализоваться во втором полугодии.

Первый: цены на удобрения выросли на 30% с начала иранского конфликта, алюминий и фосфаты — на 20%. Это означает, что продовольственная инфляция в России может ускориться к осени — что даст ЦБ дополнительный аргумент против снижения ставки.

Второй: бюджетный дефицит. Экономист Михаил Задорнов уже предупредил: дефицит по итогам 2026 года может превысить плановые значения. При снижении нефтяных цен (в случае мирного урегулирования на Ближнем Востоке) этот разрыв увеличится. Исторически это создавало давление на рубль.

Третий: дивидендная доходность индекса МосБиржи по расчётам «Ведомостей» может превзойти ключевую ставку ЦБ в 2027 году. Это долгосрочный позитив — но именно долгосрочный. В горизонте 2026 года это скорее аргумент терпеливо накапливать акции, чем агрессивно покупать прямо сейчас.

Если хочешь следить за рынками между большими статьями — Telegram для этого. Там — короткие разборы по мере появления новостей: ставка ЦБ, рубль, МосБиржа, нефть.Больше аналитики по экономике и рынкам публикую в Telegram: https://t.me/bashnya_v_stakane