Приручаем волатильность: от страха к системной стратегии

Рынок будет колебаться. Эта лаконичная, но исчерпывающая мудрость, приписываемая легендарному финансисту Дж. П. Моргану , служит лучшим эпиграфом к разговору о волатильности. Для многих трейдеров, особенно начинающих, волатильность — это синоним страха, хаоса и убытков. Резкие движения цены вызывают панику и заставляют совершать ошибки. Однако для профессионала волатильность является неотъемлемой частью рыночной структуры и, что более важно, источником возможностей.

Эта статья, основанная на трудах опытных практиков и исследователей, поможет разобраться в природе волатильности, понять связанные с ней риски и, наконец, научиться использовать ее в своих интересах.

Волатильность можно рассматривать как самостоятельный класс активов (Zura Kakushadze, 151 торговая стратегия). В самом общем смысле, это мера изменчивости цены за определенный период. Эксперты выделяют два основных типа:

• Историческая волатильность, которая рассчитывается на основе прошлых данных о доходности.

• Подразумеваемая (implied) волатильность, которая извлекается из цен опционов и считается опережающим индикатором, отражающим ожидания рынка. Ярким примером является индекс VIX, также известный как «индекс страха», который служит барометром неопределенности на рынке (Zura Kakushadze, 151 торговая стратегия).

Основная причина страха перед волатильностью кроется в человеческой психологии. Высокая волатильность означает повышенную неопределенность, а наш мозг не любит неопределенность. Она делает рынки быстрыми, а прогнозы — ненадежными. Как метко подмечает Брайан Шеннон в книге «Максимум прибыли от торговли с Anchored VWAP», если вы не знаете, кто вы есть, рынок — слишком дорогое место, чтобы выяснять это.

Именно в периоды турбулентности на поверхность выходят все наши психологические слабости: страх, жадность, неуверенность в своей системе. Важнейшими компонентами успеха становятся не индикаторы, а ваш психологический склад, умение справляться со стрессом и управлять рисками (Брайан Шеннон, Максимум прибыли от торговли с Anchored VWAP).

При этом важно понимать, что полное отсутствие волатильности делает торговлю бессмысленной. Актив, который торгуется в узком боковом диапазоне без каких-либо колебаний, просто не дает основы для получения прибыли (Barbara Rockefeller, Технический анализ для чайников). Таким образом, волатильность — это та самая вода, в которой плавает рыба трейдинга. Вопрос лишь в том, как научиться в ней плавать, а не тонуть.

Все стратегии, связанные с волатильностью, можно условно разделить на две большие группы: игра на понижение волатильности (продажа) и игра на ее повышение (покупка).

Продажа волатильности: сбор пенни перед бульдозером?

Большинство стратегий активного управления, будь то покупка акций, рискованных облигаций или различные спреды, по своей структуре являются короткими по волатильности. Они лучше всего работают на спокойных или растущих рынках. Даже подавляющее большинство стратегий хедж-фондов являются «структурно короткими по волатильности» (hari_p_krishnan, a second leg down). Эта деятельность сродни работе страховой компании: вы получаете небольшую, но стабильную премию за то, что принимаете на себя риск редкого, но катастрофического события (Ernest P Chan, Машинный трейдинг; Antti Ilmanen, Ожидаемая доходность: руководство для инвестора).

Ироничное описание таких стратегий — «сбор пенни перед бульдозером» (hari_p_krishnan, a second leg down). Прибыль кажется стабильной, но трейдер уязвим для резких скачков цен, которых могло и не быть в тестовом периоде. Самый опасный аспект здесь — принудительное закрытие позиций. Как отмечает автор, рынки обычно рушатся не потому, что инвесторы хотят продавать, а потому, что они должны продавать из-за маржинальных требований.

Покупка волатильности: ставка на хаос

Покупка волатильности — это, по сути, ставка на то, что на рынке произойдет сильное движение. Классическими инструментами для этого являются опционные конструкции, такие как стрэддлы и стрэнглы (Euan Sinclair, Позиционная торговля опционами: продвинутое руководство). Идея в том, что неважно, куда пойдет цена, главное — чтобы она двигалась сильно.

Однако заработать на покупке опционов непросто. Как отмечает Эрнест Чан, даже стратегии, основанные на ожидаемых событиях, часто приносят прибыль уже после события, за счет короткой продажи волатильности (Ernest P Chan, Машинный трейдинг). Ярким примером адепта длинной волатильности является Нассим Талеб, чьи стратегии могут годами не приносить ничего, а затем получить огромную прибыль за один день во время рыночного краха. Это требует особого терпения и психологической устойчивости.

Независимо от того, какую сторону волатильности вы выбираете, ключ к выживанию и успеху лежит в грамотном управлении риском. Хорошее управление риском само по себе не зарабатывает деньги, но плохое — гарантированно приведет к убыткам (Euan Sinclair, Позиционная торговля опционами: продвинутое руководство).

Первый и самый важный практический шаг — это адаптация размера позиции к текущей волатильности. Это правило, которое отличает профессионалов.

• При высокой волатильности следует торговать меньшим размером позиции.

• При низкой волатильности можно позволить себе больший размер позиции.

(Brent Donnelly, Альфа-Трейдер; Николай Солабуто, Трейдинг: торговые системы и методы).

Плохие трейдеры всегда используют один и тот же размер позиции, игнорируя рыночный контекст (Brent Donnelly, Альфа-Трейдер). Системный подход предполагает, что размер позиции и параметры стоп-лосса должны напрямую зависеть от волатильности. Николай Солабуто в своей книге «Трейдинг: торговые системы и методы» отмечает интересный парадокс, наблюдаемый на его семинарах: при анализе трендовых систем выясняется, что большинство прибыльных сделок имели близкие стопы (что характерно для входа в периоды низкой волатильности), а большинство убыточных — дальние.

Важность размера позиции подчеркивает и Кертис Фейс, один из легендарных «черепах». Он ставит вопрос «сколько покупать или продавать» в один ряд с выбором рынка и моментом входа, отмечая, что именно этот аспект влияет и на диверсификацию, и на управление капиталом в целом (Curtis Faith, Путь Черепахи: Секретные методы, которые превратили обычных людей в легендарных трейдеров).

Наконец, системный трейдер сталкивается с фундаментальным компромиссом между статистической надежностью и адаптивностью. С одной стороны, для валидности торговой модели нужно достаточное количество сделок, данных и разнообразие рыночных режимов. С другой стороны, теория «релевантных данных» подсказывает, что для оптимизации следует использовать только данные, схожие с текущими рыночными условиями. Погоня за релевантностью в условиях высокой волатильности может привести к недостаточной статистической выборке. Это компромисс, на который трейдер должен идти осознанно (Роберт Пардо, Разработка, тестирование и оптимизация торговых систем).

Не стоит забывать и про психологический аспект. Успешная торговля никогда не бывает легкой (Вайсман, Механические торговые системы. Психология трейдинга и технический анализ). Способность покупать на недавних максимумах и продавать на минимумах, что является основой трендовых стратегий, психологически чрезвычайно трудна. Если бы это было легко, этим бы занимались все, и стратегия перестала бы приносить прибыль.

• Проведите аудит своей реакции на волатильность. Проанализируйте свои прошлые сделки, совершенные в периоды высокой изменчивости рынка. Какие эмоции вы испытывали? К каким решениям (или бездействию) они привели? Честное понимание своих психологических триггеров — первый шаг к их контролю (Брайан Шеннон, Максимум прибыли от торговли с Anchored VWAP).

• Внедрите динамическое управление размером позиции. Не торгуйте всегда одним и тем же объемом. Создайте простую систему, например, в электронной таблице, которая будет рассчитывать размер вашей позиции на основе текущего уровня волатильности (например, с помощью индикатора ATR). Это самый прямой и эффективный способ систематически реагировать на изменения рынка (Brent Donnelly, Альфа-Трейдер).

• Определите свою сильную сторону в контексте волатильности. Задайте себе вопрос: какая стратегия вам ближе психологически и математически? Вы «страховщик», готовый методично собирать премию, продавая волатильность, и способный пережить редкие, но сильные «штормы»? Или вы «охотник за трендами», готовый долго ждать и покупать волатильность в расчете на сильный прорыв? Понимание своего «преимущества» (edge) — это то, что отличает профессионала от любителя (Euan Sinclair, Позиционная торговля опционами: продвинутое руководство).

Источники

• Robert Pardo, Разработка, тестирование и оптимизация торговых систем

• Euan Sinclair, Позиционная торговля опционами: продвинутое руководство

• Zura Kakushadze, 151 торговая стратегия

• hari_p_krishnan, a second leg down

• Brent Donnelly, Альфа-Трейдер

• Barbara Rockefeller, Технический анализ для чайников

• Брайан Шеннон, Максимум прибыли от торговли с Anchored VWAP

• Curtis Faith, Путь Черепахи: Секретные методы, которые превратили обычных людей в легендарных трейдеров

• Николай Солабуто, Трейдинг: торговые системы и методы

• А.Герчик, С.Быченок, Курс активного трейдера

• Вайсман, Механические торговые системы. Психология трейдинга и технический анализ

• Antti Ilmanen, Ожидаемая доходность: руководство для инвестора

• Ernest P Chan, Машинный трейдинг

🔗 Следи за нашим каналом: Наш Telegram