Какие акции на Мосбирже движутся вместе: количественный анализ 97 бумаг за 10 лет

Проанализировал корреляции всех 4656 пар акций MOEX за 10 лет. Главный вывод: 64% пар изменили свою корреляцию более чем на 0.2 за последние 5 лет. Диверсификация на основе исторических данных может быть иллюзией.

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией. Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Диверсификация — один из базовых принципов инвестирования. Но работает ли она на российском рынке? И главное — стабильны ли корреляции между акциями, или это иллюзия, основанная на устаревших данных?

64% пар акций изменили свою корреляцию более чем на 0.2 за последние 5 лет. Это значит, что если вы построили "диверсифицированный" портфель на основе исторических данных 2016-2021 годов, к 2026 году он может вести себя совсем иначе, чем вы ожидали. Это не значит, что диверсификация бесполезна. Но её нужно регулярно пересматривать.

Для анализа я использовал следующий подход:

Почему месячные данные? Они менее шумные, чем дневные, и лучше отражают фундаментальные связи между активами. При этом 121 наблюдение — достаточная выборка для статистически значимых выводов.

Средняя корреляция между парами акций составила 0.289 при медиане 0.287. Минимальное значение: -0.143, максимальное: 0.971. О чём это говорит? Большинство акций на российском рынке положительно коррелированы между собой. Чистая диверсификация (когда одни активы растут, другие падают) практически недостижима в рамках одного рынка.

Топ-10 наиболее коррелированных пар:

Закономерность очевидна: обыкновенные и привилегированные акции одной компании имеют наивысшую корреляцию. Это логично — они отражают стоимость одного и того же бизнеса.

На втором месте — компании одного сектора. Металлурги Северсталь, НЛМК и ММК движутся синхронно (корреляция 0.67-0.81). Нефтяники Роснефть, ЛУКОЙЛ и Газпром нефть тоже связаны (0.70-0.71).

Обратная задача: какие акции движутся максимально независимо от рынка? Для ответа я рассчитал среднюю абсолютную корреляцию каждой акции со всеми остальными.

Топ диверсификаторов

Интересно, что в списке оказались компании из разных секторов: удобрения (Акрон), золотодобыча (Полюс, Лензолото, Русолово), розничная торговля (Аптечная сеть 36,6).

Акции, максимально коррелированные с рынком:

Сбербанк — "рыночный индикатор". Если хотите экспозицию на весь рынок через одну бумагу, Сбер — хороший прокси.

Любое количественное исследование требует проверки устойчивости. Я провёл два теста.

Корреляция Пирсона чувствительна к выбросам. Корреляция Спирмена (ранговая) — нет. Если результаты сильно расходятся, значит выбросы влияют на выводы.

Результат: корреляция между методами составила 0.72 — умеренное согласие. 1353 пары (29%) имеют разницу более 0.1. Это связано с тем, что 68 из 97 акций имеют более 5 выбросов в месячных доходностях.

Это главный результат исследования. Я разбил период пополам. Первая половина: февраль 2016 — январь 2021. Вторая половина: февраль 2021 — февраль 2026.

Результат: корреляция между периодами составила всего 0.25. Это означает, что корреляции первой половины почти не предсказывают корреляции второй половины.

Ещё нагляднее: 2967 из 4656 пар (64%) изменили свою корреляцию более чем на 0.2. Акции, которые двигались вместе в 2016-2021, к 2026 году могут двигаться независимо — и наоборот.

Вероятная причина — события 2022 года кардинально изменили структуру российского рынка. Изменились торговые связи, инвесторская база, секторальные приоритеты.

Нестабильность корреляций во времени — это одновременно проблема и возможность.

Проблема: нельзя построить "вечно диверсифицированный" портфель. То, что работало 5 лет назад, может не работать сегодня.

Возможность: для активных инвесторов это означает, что корреляционный анализ нужно проводить регулярно. Это даёт преимущество перед теми, кто полагается на устаревшие данные.

Я считаю, что пересчитывать корреляции нужно минимум раз в год, а в периоды структурных изменений рынка — чаще.

Любой анализ имеет ограничения, и важно их понимать:

1. Для диверсификации добавляйте в портфель акции с низкой средней корреляцией: Акрон, Полюс, ЭсЭфАй. Золотодобытчики в целом хорошо диверсифицируют портфель из "обычных" акций.

2. Избегайте ложной диверсификации: держать одновременно SBER и SBERP, или CHMF и NLMK — это не диверсификация. Корреляция выше 0.8.

3. Пересматривайте портфель регулярно: исторические корреляции нестабильны. То, что было диверсификатором в 2020, может стать коррелированным активом в 2025.

4. Учитывайте секторальную структуру: металлурги, нефтяники, энергетики — каждый сектор движется относительно синхронно. Настоящая диверсификация — это межсекторальная.

Какой горизонт данных вы используете для расчёта корреляций? Считаете ли вы, что события 2022 года сделали исторический анализ менее полезным? Буду рад обсудить в комментариях.

Если статья была полезна — ставьте плюс. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующие количественные исследования российского рынка.

#корреляция , #диверсификация , #мосбиржа , #портфель , #акции