21,5% годовых и ни одного графика в Тинькофф. Где прячется доходность ЦФА

У меня есть друг Лёша. Лёша — продакт в финтехе. Зарабатывает нормально. Деньги держит на накопительном счёте под 18%. Считает себя финансово грамотным. На прошлой неделе я показал ему выпуск ЦФА от restore с доходностью 24,5% годовых на 8 месяцев. Лёша посмотрел, помолчал и спросил: «А почему я об этом не знаю?»... Хороший вопрос, Лёша.

По данным РБК Инвестиции, средневзвешенная доходность ЦФА с фиксированной ставкой в мае 2025 года составила 21,5% годовых. За полгода (декабрь 2024 — май 2025) — 22,4%.

Для сравнения: лучшие вклады в топ-10 банков на тот же период давали 18–20%. Накопительные счета — 16–18%.

Разница в 2–4 процентных пункта на первый взгляд невелика. Но на миллион рублей за год это 20–40 тысяч рублей дополнительного дохода. На пять миллионов — уже ощутимая сумма.

И это — по крупным эмитентам. Бывший генеральный директор платформы «Токеон» Максим Хрусталев отмечает: доходность ЦФА банков обычно на 0,5–1 п.п. выше депозита на аналогичный срок, а доходность крупных корпоративных эмитентов — примерно на уровне их облигаций.

А вот по компаниям поменьше ставки начинаются от 22% и доходят до 28%. Но тут, как говорится, есть нюанс.

Нет, банки не дурные. И эмитенты ЦФА не благотворители. Повышенная доходность — это плата за три вещи:

Первая — вы не можете продать. Вторичного рынка почти нет. Купили ЦФА на 6 месяцев — сидите 6 месяцев. Понадобились деньги раньше? Терпите. Это не вклад, который можно закрыть досрочно (пусть и с потерей процентов).

Вторая — нет страховки АСВ. Вклад до 1,4 млн застрахован государством. ЦФА — нет. Если эмитент обанкротился, вы — обычный кредитор. В очереди за теми, кто пришёл раньше.

Третья — информационная непрозрачность. Эмитенты ЦФА до недавнего времени не были обязаны раскрывать информацию в том объёме, что эмитенты облигаций. Сейчас ситуация меняется — Набиуллина заявила, что ЦБ рассматривает возможность получения данных об эмитентах от налоговой, бюро кредитных историй и участников финансового рынка. Но пока это в процессе.

Вот что удивляет новичков: эмитенты ЦФА — это не какие-то крипто-стартапы из гаража. Это вполне осязаемые компании.

По данным Cbonds, в 2025 году первое место по объёму занял Альфа-Банк — 717 выпусков на 313 млрд рублей. На втором месте — Sber CIB с 63 выпусками на 248 млрд. На третьем — ВБРР со 123 млрд.

Но помимо гигантов, ЦФА активно используют средние компании: ритейлеры, девелоперы, логистика, IT. Например, restore: (сеть магазинов техники Apple) разместила шестой выпуск ЦФА на 1 млрд рублей под 24,5% годовых на 8 месяцев — и книга заявок закрылась досрочно. Ozon Банк предлагает ЦФА под 17% на 18 месяцев прямо в своём приложении.

Разброс огромный. И в этом — главная сложность для инвестора.

Я разговаривал с Олегом Немченко — он занимается аналитикой рынка ЦФА и запустил агрегатор цфа-навигатор.рф. Спросил его: «Какую ошибку чаще всего совершают новички?»

Швецов, экс-зампред ЦБ, на форуме АКРА в октябре 2025 года вообще назвал текущую инфраструктуру ЦФА «зоопарком решений» — каждая платформа строит свой блокчейн, свои стандарты, свою логику раскрытия информации.

Для инвестора это означает простую вещь: без нормального анализа эмитента соваться в высокодоходные ЦФА — как покупать облигации вслепую.

За полгода наблюдения за рынком я вывел для себя простой фильтр. Не инвестиционная рекомендация — просто мой подход:

Ставка до 20% — смотрю на крупных эмитентов (банки, телеком, ритейл с рейтингом A и выше). Тут доходность чуть выше депозита, но и риск минимальный.

Ставка 20–24% — серая зона. Нужно копать: смотреть рейтинг, отчётность, историю выпусков. Тут бывают хорошие компании, которые переплачивают за скорость привлечения.

Ставка выше 24% — красная зона. Либо ты понимаешь бизнес эмитента лучше рынка, либо тебя ждёт сюрприз. Не обязательно дефолт — но задержки выплат и нервы вполне возможны.

Аналитик Cbonds Александр Пересичан ожидает роста числа дефолтов в 2026 году — и это при том, что пока механизма коллективной защиты инвесторов при дефолте ЦФА не существует.

С 2025 года доход от ЦФА облагается НДФЛ: 13% при доходе до 2,4 млн рублей в год, 15% — свыше. Налоговый агент — оператор платформы, в большинстве случаев вам не нужно ничего декларировать самостоятельно.

Важный минус: убытки по ЦФА нельзя сальдировать с прибылью по акциям или облигациям. Это отдельная налоговая база. Если вы потеряли деньги на дефолте ЦФА, а заработали на акциях — налог заплатите с акций полностью.

Вот как я это вижу. ЦФА — это инструмент для тех, кто:

Уже имеет подушку безопасности на вкладе. Готов заморозить часть денег на 1–8 месяцев. Понимает, что повышенная доходность = повышенный риск. Способен (или готов научиться) оценивать эмитента.

Для таких людей ЦФА — это способ получить +2–5% к доходности без ухода в акции или крипту. Спокойный, скучный, предсказуемый инструмент. Если выбрать правильного эмитента.

Проблема — найти и сравнить. Я потратил на это несколько вечеров. Мой друг Лёша — не готов. Ему нужно, чтобы кто-то показал: вот три выпуска, вот ставки, вот эмитенты, вот рейтинги. Собственно, для этого и появляются агрегаторы.

В прошлой статье — подробный разбор: ЦФА vs облигации. Конкретные выпуски, конкретные цифры, конкретные выводы. Подписывайтесь.

Михаил Прохоров — независимый финансовый журналист, выпускник журфака МГУ. Пишу о цифровых активах, токенизации и о том, куда летят деньги в новой экономике. Не даю инвестиционных рекомендаций, но помогаю разобраться.

У кого доходность по вкладу выше 20%? А кто уже пробовал ЦФА — какую ставку удалось поймать?