Кто виноват в дефолте 1998 года? Главная тайна экономики

17 августа 1998 года Россия проснулась нищей. За несколько месяцев ВВП страны рухнул втрое — с $450 миллиардов до скромных $150 миллиардов. Это равносильно тому, чтобы за один день стереть с экономической карты мира целую развитую страну размером с Бельгию. Правительство официально объявило дефолт по внутренним долгам, заморозив выплаты по государственным облигациям. Имидж государства на международной арене был растоптан, а сбережения миллионов людей превратились в пыль. Но катастрофа не произошла по щелчку пальцев.

Разбираемся, зачем власти выстроили гигантскую финансовую пирамиду, можно ли было предотвратить этот взрыв и кто на самом деле сказочно заработал на крахе экономики.

Почему огромная страна внезапно оказалась на грани банкротства? В середине девяностых годов российский бюджет представлял собой решето: налоги собирались катастрофически плохо, теневой сектор процветал, а социальные расходы только росли из-за жесткого политического давления. Чтобы закрывать хронический дефицит, Минфин начал выпускать ГКО — государственные краткосрочные облигации. Эта система, задуманная как временный спасательный круг, быстро превратилась в финансового монстра.

Математика приближающейся катастрофы выглядела пугающе:

По оценке специальной комиссии Совета Федерации, расследовавшей причины дефолта, кризис возник из-за завышенной доходности бумаг и банального отсутствия денег в казне. В начале 1998 года объем долга по ГКО превысил всю рублевую денежную массу, которая находилась в обороте внутри страны.

Как работала эта схема на практике? Фактически Минфин запустил классическую финансовую пирамиду, только на легальном государственном уровне.

Конструкция требовала постоянного, ни на секунду не прекращающегося притока свежего капитала. Но вмешались внешние рынки. Азиатский экономический кризис отпугнул инвесторов от развивающихся рынков, а мировые цены на нефть упали до унизительных $9 за баррель. Иностранные спекулянты запаниковали и начали экстренно выводить валюту из России. Центробанк сжег последние резервы, пытаясь удержать курс рубля в заданном коридоре. Когда касса окончательно опустела, музыка остановилась.

В лагере главных проигравших оказалось обычное население и финансовый сектор. Коммерческие банки хранили гигантскую долю своих активов в ГКО, и после заморозки выплат система корпоративных платежей просто встала. С 17 августа по 17 ноября официальный курс доллара подскочил на ошеломляющие 167,1%. Многолетние накопления граждан мгновенно сгорели в пламени девальвации.

Но были и те, кто сорвал настоящий джекпот. Экспортеры нефти и металлов внезапно получили колоссальное конкурентное преимущество. Их налоги, издержки и зарплаты рабочим остались в дешевеющих рублях, тогда как экспортная выручка стабильно поступала в твердой валюте.

Главный исторический вопрос: можно ли было избежать краха в августе? Большинство финансистов уверены, что к лету 1998 года дефолт стал математически неизбежным. Только до конца года государству требовалось найти около $25 миллиардов на одни лишь выплаты по долгам. Альтернативой дефолту был лишь запуск печатного станка и возвращение к разрушительной гиперинфляции.

Однако окно возможностей существовало чуть раньше. Экономисты признают: если бы в конце 1997 года правительство отказалось от валютного коридора и пошло на плавную девальвацию рубля, катастрофу удалось бы значительно смягчить. Но власти упрямо держались за сильный рубль ради политического имиджа. Ирония в том, что в итоге правительство решило пожертвовать репутацией и объявить дефолт по внутреннему долгу, номинированному в собственной валюте — шаг, который в мировой финансовой практике считается абсолютным нонсенсом.

Августовский кризис стал самой болезненной, но жизненно необходимой хирургической операцией для российской экономики. Выводов из этой финансовой катастрофы хватило на десятилетия вперед:

Оглядываясь назад, крах 1998 года выглядит как жестокая, но эффективная перезагрузка. Он обнулил старую иллюзорную экономику, завязанную на кредитах МВФ и финансовых спекуляциях, и заставил реальный сектор работать. И вот тут начинается самое интересное: именно этот сокрушительный дефолт расчистил площадку для бурного экономического роста нулевых. Он наглядно доказал, что иногда целому государству нужно с треском обанкротиться, чтобы наконец-то научиться зарабатывать.

💼 Если вам понравилась статья, приглашаю посетить телеграм-канал Рынки и Смыслы, где вы найдете много экономических и аналитических разборов