Япония пробила 4% по 30-летним облигациям: триллионный кэрри-трейд рассыпается, а вместе с ним и глобальные рынки

Доходность 30-летних японских гособлигаций впервые в истории перевалила за 4%. Цифра выглядит скучно, но за ней стоит крупнейшая схема дешёвых денег на планете, которая обеспечивала ликвидность глобальным рынкам последние 25 лет.

Суть карри-трейда простая. Берёшь иену под почти нулевую ставку, переводишь в доллары, покупаешь трежерис США, акции, облигации развивающихся рынков, недвижимость или крипту, кладёшь разницу в карман. Morgan Stanley оценивает активные позиции в иеновом карри в 500 миллиардов долларов.

Математика начинает ломаться. При стоимости фондирования 0,25% сделка ещё печатает деньги. При 0,75% по короткому концу и 4%+ по длинному спред схлопывается. Когда трейд ломается, капитал разворачивается обратно, иена идёт домой в Японию, а каждый актив, купленный на дешёвую иену, теряет крупного покупателя.

Япония держит около 1,2 триллиона долларов в трежерис США и остаётся крупнейшим иностранным кредитором американского правительства. Десятилетиями японские пенсионные фонды и страховщики были вынужденными покупателями американского долга, потому что дома доходности не было. Теперь они могут получать 4% в собственной валюте без валютного риска.

Данные TD Economics показывают, что японские инвесторы уже продали иностранных бумаг на 25 миллиардов долларов с января 2026 года, и темпы будут только расти. Минфину США при этом нужно финансировать 2 триллиона дефицита в год, а главный иностранный покупатель уходит. Чтобы привлечь замену, доходности американских облигаций придётся расти, а это ипотека дороже, корпоративный долг дороже и более жёсткие финансовые условия по всей экономике США.

Долг Японии к ВВП сидит на отметке 236%, это рекорд среди развитых стран. При нулевой стоимости заимствований это работало, при 4% по длинному концу процентные платежи начинают съедать бюджет. Премьер-министр Санаэ Такаити только что пообещала снижение налогов и рост расходов на оборону, окончательно похоронив бюджетную консолидацию, и рынок облигаций уже закладывает последствия в цены.

Ближайшая историческая аналогия — Великобритания осенью 2022 года при Лиз Трасс. Премьер пообещала снижение налогов без покрытия, рынок облигаций развернулся против неё за ночь, фунт обвалился, а сама Трасс ушла через 49 дней. Только Япония больше Британии в разы.

Когда BOJ поднял ставку до 0,75% в декабре 2025-го, биткоин просел на 2,8% за два часа, эфир потерял почти 4%. Сегодняшнее движение крупнее, и больше всего на крючке крипта, мегакапы американского техсектора, плечевые акции и облигации развивающихся рынков.

Дальше два сценария. Первый, базовый: японские доходности растут постепенно, карри-трейд разваливается за 12-24 месяца, доходности в США сидят высоко, рисковые активы под давлением, но без явного краха. Второй, маловероятный, но болезненный: валютный или денежный шок, форс-продажи прокатываются по всем классам активов одновременно, увеличенная версия мини-обвала августа 2024-го.

То, что 30-летка пробила 4% за одну сессию, говорит, что первый сценарий уже идёт, а рынок тестирует второй. Иеновый карри-трейд оставался крупнейшим источником глобальной ликвидности, и он схлопывается в замедленном режиме.

Источник: https://x.com/0xSweep/status/2055353139382092071